发布日期：2024-12-11 05:06 点击次数：166
摘抄萝莉 调教
2024年12月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.72，看护景气状态，以年内较高位置收官2024年。经济学家们以为前期“一揽子”政策效果正不息暴露，四季度经济缓缓企稳向好。
兴业证券王涵暗示，逆周期政策加码有望撑捏经济动能接续回升，杀青全年经济增长方针可期。
中共中央政事局12月9日召开会议，定调来岁经济责任。会议指出，来岁要坚捏稳中求进、以进促稳，守正改进、先立后破，系统集成、协同配合，奉行愈加积极的财政政策和抑遏宽松的货币政策，充实完善政策器具箱，加强超惯例逆周期治愈，打好政策“组合拳”，提高宏不雅调控的前瞻性、针对性、有用性。经济学家们估量萝莉 调教，行将召开的中央经济责任会议将更海涵发展新质坐褥力、扩大内需、巩固房地产市集、深化改动以及对外盛开等领域，延续稳增长基调。
环亚数字经济研究院李文龙暗示，异日应重点海涵来岁经济驱能源的转机问题与应答问题。
11月CPI同比公布值为0.2%，低于经济学家们0.47%的预期；PPI同比公布值为-2.5%，高于他们-2.75%的增速预期；交易顺差公布值为974.4亿好意思元。经济学家们对11月固定金钱投资累计增速预测均值为3.45%，社会浪费品零卖总数同比增速预测均值为5.27%，工业加多值同比增速预测均值为5.26%。
广首先席产业研究院连平暗示，四季度基建投资仍将阐明托底作用，其增速有望保捏自在增长。
经济学家们估量11月金融数据将较上月上升，11月新增贷款的预测均值为10645.56亿元、社会融资总量预测均值为2.87万亿，M2同比增速预测均值为7.41%。他们以为年内LPR利率下调的可能性较小，但存准水平有下调可能。
兴业银行鲁政委估量，M2方面，11月经贷增速下行，况且当月政府债净融资界限较高或拖累M2。
中国东谈主民银行授权中国外汇交往中心公布，2024年11月29日银行间外汇市集东谈主民币汇率中间价为7.1877元。经济学家们估量到2024年底，东谈主民币对好意思元中间价将降至7.21，他们估量2025年东谈主民币汇率将看护双向波动态势，对2025年底东谈主民币对好意思元中间价的预期为7.2。
正文
一、信心指数：12月经心指数为50.72
第一财经研究院发布的12月“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.72，看护景气状态。
兴业证券王涵暗示，逆周期政策加码有望撑捏经济动能接续回升，杀青全年经济增长方针可期。浪费品以旧换新政策对家电、汽车浪费的刺激效果捏续暴露，汽车销售或接续偏强增长，地产销售或触底回升。财政资金缓缓落地，什物责任量变成过程加速。存量政策加速落实，一揽子增量政策加力推出，有助于四季度经济回升动能巩固加强，杀青全年5.0%支配经济增长方针的信心增强。后续来看，外部环境更趋复杂严峻，市集对特朗普加关税的担忧接续发酵，经济增长要点将缓缓由外需切换至内需，逆周期政策有望接续加码以巩固内需设立动能。
广首先席产业研究院连平以为，数据标明在一系列支捏浪费的政策陆续出台下，包括以旧换新、调降存量房贷利率、减税降费等，国内工业企业商品库存“滞销”的情状得以改善。四季度国内经济有望呈现回升势头。2024年四季度当季GDP增速可能为5.2%支配，估量全年GDP增速约为5%，全年有但愿杀青既定增长方针。
环亚数字经济研究院李文龙暗示，从来岁全球场所来看，特朗普政而已台后可能会出现两个流毒变局，一是加征关税导致全球交易关系进一步着急，加重逆全球化。对中国的影响而言，中国出口增长压力加大，外贸孝顺度缩小。二是特朗普政府将加速俄乌冲突结尾过程，对全球地缘政事估量产生流毒影响。
二、物价：11月同比公布值CPI为0.2%、PPI为-2.5%
国度统计局12月9日发布11月份宇宙CPI（住户浪费价钱指数）和PPI（工业坐褥者出厂价钱指数）数据。CPI同比高涨0.2%，环比下降0.6%，低于经济学家们0.47%的预期；PPI同比下降2.5%，环比高涨0.1%，高于经济学家们-2.75%的增速预期。
民生银行温彬暗示，11月CPI环比下落0.6%，弱于近10年同期平均的-0.1%，主要由于食物价钱超季节性下降。11月食物价钱环比下落2.7%，低于近10年同期平均的-0.2%，主因在于11月宇宙平均气温高，利于农居品坐褥与储运，导致鲜菜、猪肉、鲜果、水居品等鲜嫩食物价钱下滑，约占CPI总降幅约省略。非食物价钱环比小幅回落，弱于近10年同期平均的-0.03%，核心CPI环比季节性回落0.1个百分点，基本捏平历史同期平均水平。一揽子增量政策出台提振住户浪费信心，带动核心CPI同比增速加速0.1个百分点至0.3%。参加冬季，天气转冷，住户旅游出行下滑，导致服务价钱环比回落。
他以为，11月PPI环比降幅收窄，主要由于一系列增量政策与存量政策协同显效，国里面单干业品需求得到复原。如房地产、基建名目加速鼓舞，带动水泥、玻璃、钢材、有色金属等工业居品价钱高涨。非金属矿物成品业与玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比均延续上行。此外，冬季到来，电力、燃气需求季节性加多，推动电力、燃气价钱上升。不外，国际原油价钱下行，导致石油酌量行业价钱下行。受特朗普上台后国际经济环境变化、国内企业开展鼎力促销举止等身分影响，部分装备制造业价钱下降，导致PPI环比诚然转正，但仍低于历史同期平均水平。
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2024年10月最好预测经济学家11月预测（CPI同比）：
谢亚轩：0.6%
2024年10月最好预测经济学家11月预测（PPI同比）：
温彬：-3%
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三、社会浪费品零卖总数：11月浪费增速预测均值为5.27%
11月社会浪费品零卖总数同比增速预测均值为5.27%，高于上月4.8%的公布数据。其中，7%的最大预测值来自渣打银行丁爽，兴业银行鲁政委给出了最小预测值3.4%。
广首先席产业研究院连平以为，浪费需求回暖。四季度是传统浪费旺季，末端浪费开销增速有望快于三季度，对GDP增速的孝顺率和拉动率齐将较三季度显赫擢升。国庆节、进博会、广交会等重点展会攀附组织有望创造雅致的服务浪费场景；一批促进浪费的政策在各地陆续推出，浪费品以旧换新、出口退税等政策久了鼓舞，耐用浪费品需求有望得以加速开释。
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2024年10月最好预测经济学家11月预测（社会浪费品零卖总数同比）：
陈兴：6.8%
伍戈：5.2%
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四、工业加多值：11月增速预测均值为5.26%
调研断绝傲气，11月工业加多值同比增速预测均值为5.26%，稍低于上月5.3%的公布数据。其中，王涵给出了最小值4.8%，招商证券谢亚轩给出了最大值5.6%。
大伊香蕉人在线一视频财通证券陈兴暗示，11月宇宙制造业PMI回升至50.3%，在盛衰线上接续回暖。主要分项绸缪中，产需双双回升，原材料和出厂价钱均有回落，产成品库存升。从11月以来的中不雅高频数据来看，样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所收窄，汽车半钢胎开工率同比增速稳中有进，化工产业链开工率同比增速涨多跌少。同期，六大发电集团耗煤同比增速回落，主因为换季气温镌汰，民用电负荷大减、部分高耗能产业减产致工业用电下滑。全体来看，工业坐褥景气度有所回升，估量11月工业加多值同比增速升5.4%。
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2024年10月最好预测经济学家11月预测（工业加多值同比）：
鲁政委：5%
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五、固定金钱投资增速：预测均值为3.45%
经济学家们对11月固定金钱投资增速的预测均值为3.45%，稍高于上月3.4%的公布数据，其中，瑞穗证券周雪、陈兴、谢亚轩、鲁政委、长江证券伍戈、王涵、连温顺工银国际程实给出了最高值3.5%，丁爽给出了最低值3.3%。
广首先席产业研究院连平暗示，四季度基建投资仍将阐明托底作用，其增速有望保捏自在增长。中央财政仍将按照贪图进一步扩大投资，以铁路建设和电网、水利建设为基础的基建投资仍将保捏两位数增长。据官方讯息，年底仍有跳跃2万亿地方政府专项债资金不错使用安排，这将为地方财政舒压并推动部分名目开工建设。估量四季度基建投资（不含电力）增速有望升至5%支配的水平。制造业投资增速保捏较快增长。在加速发展新质坐褥力的带动下，受财政预算开销在酌量领域的支捏，以高端化、智能化、绿色化为特质的高本领产业投资仍将捏续为制造业投资提供新动能。鉴于外需可能会在短期内存在不细目性，加之阐明经济体对我国高技术、新能源汽车等领域的政策打压，年底酌量制造业出口需求可能放缓，对制造业投金钱生影响。
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2024年10月最好预测经济学家11月预测（固定金钱投资累计增速同比）：
蔡伟：3.4%
程实：3.5%
陈兴：3.5%
李文龙：3.4%
王涵：3.5%
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六、房地产开发投资：11月增速预测均值为-10.24%
调研断绝傲气，11月房地产开发投资累计增速的预测均值为-10.24%。参与调研的经济学家中，谢亚轩给出了最高值-10.1%，蔡伟给出了最低值-10.4%。
民生银行温彬暗示，高频数据傲气，11月30个大中城市商品房成交面积为1171万平方米，同比增长16.5%，自前年6月以来初度转正，回升态势雅致。100大中城市地盘成交面积为8171万平方米，同比增长23.6%，政策效果接续暴露，但在“严控增量、优化存量、提高质料”的导向下，投资端难有显著回升。
七、外贸：11月交易顺差公布值为974.4亿好意思元
海关总署12月10日公布的数据傲气，中国11月出口（以好意思元计价）同比增长6.7%，前值为增长12.7%；入口下降3.9%，前值为下降2.3%；交易顺差974.4亿好意思元，前值为957.2亿好意思元。
长江证券伍戈暗示，特朗普密集发布关税恫吓，其政策不细目性助推强势好意思元。东谈主民币汇率相应加大治愈，逆周期因子等稳汇率操作显赫增强。好意思国详细PMI超预期回升，引颈全球基本面设立。交易“抢跑”迹象初显，好意思国口岸卸载船数抬升，我国新出口订单超季节回升。
八、新增贷款：11月预测均值为10645.56亿元
经济学家们估量，2024年11月新增贷款将由上月公布值（5000亿元）上升至10645.56亿元，调研中，最小值8000亿来自周雪，最大值14000亿来自连平。
财通证券陈兴暗示，11月新址销售接续回暖，或带动住户部门中长期贷款改善，他估量11月新增东谈主民币贷款界限与前年同期水平颠倒，对社融的拖累趋于缩小。
九、社会融资总量：11月预测均值为2.87万亿
调研断绝傲气，11月社会融资总量预测均值为2.87万亿元，高于央行公布的10月数据（1.4万亿元）。其中，连平给出了最大预测值3.7万亿元，王涵和程实给出了最小预测值2.6万亿元。
兴业银行鲁政委以为，11月社融增速或小幅反弹。从政府债券来看，11月8日，十四届宇宙东谈主大常委会第十二次会议表决通过了酌量有绸缪，年内加多地方政府债务名额后，11月地方债净融资界限跳跃万亿，为本月政府债界限提供撑捏，估量11月政府债同比多增。假设2024年内新增2万亿元化债专项债刊行罢了，年内周转4000亿元地方债结存额度，估量12月政府债净融资界限也将跳跃万亿。结合信贷界限来看，他估量11月新增社融为2.86万亿元，对应的社融增速为7.9%。
十、M2：11月增速预测均值为7.41%
经济学家们估量，11月M2同比增速较央行公布的10月水平（7.5%）下降至7.41%。
兴业银行鲁政委估量，M2方面，11月经贷增速下行，况且当月政府债净融资界限较高或拖累M2。结合季节性身分，11月M2同比预猜想上月捏平。
十一、利率&进款准备金率：估量2024年12月LPR利率变化可能较小但存降准可能
本次调研中，首席经济学家们估量年内1年期和5年期以上LPR发生变化的可能性较小，但大型金融机构进款准备金率存鄙人降可能。
毕马威蔡伟暗示，把柄央行此前预报“年底前视市集流动特性况，可能进一步下调进款准备金率0.25~0.5个百分点”，12月或降准开释5000亿至1万亿元流动性，配合地方政府化债和跨年流动性安排。
十二、汇率：2024年底东谈主民币对好意思元中间价预期均值为7.21
中国东谈主民银行授权中国外汇交往中心公布，2024年11月29日银行间外汇市集东谈主民币汇率中间价为1好意思元兑东谈主民币7.1877元。经济学家们估量到2024年底，东谈主民币对好意思元中间价将降至7.21，他们估量2025年东谈主民币汇率将看护双向波动态势，他们对2025年底东谈主民币对好意思元中间价的预期为7.2。
环亚数字经济研究院李文龙暗示，异日好意思国加征关税将导致好意思国国内商品价钱难以显著回落，好意思国总体通胀压力下降速率放慢，好意思联储降息速率相应放缓，进而对东谈主民币带来一定贬值压力。
十三、官方外汇储备：11月底公布数值为32659亿好意思元
国度外汇护士局12月7日发布的数据傲气，放置11月末，我国外汇储备界限为32659亿好意思元，较10月末上升48亿好意思元，升幅为0.15%，稍高于经济学们32558.22亿好意思元的预期。
十四、政策
工银国际程实以为，来岁的政策宽松力度也将以支捏经济高质料发展为主，为市集注入更多信心和能源。最初，从增量政策的节律看，近期政府依然推出了多项措施，包括扩大内需、自在房地产市集和提振成本市集等。这些政策需要时候暴露效果，短期内大概率会以评估和落杀青存政策为主。在全球经济不细目性加大的情况下，政府会更提神精确调控，政策窗口期或将聚焦年底的中央经济责任会议以及来岁的两会。瞻望来岁，政策宽松力度将把柄经济复苏进展进行天真治愈。财政和货币政策将接续保捏抑遏支捏，延绵络续为经济注入活力。这种天真而精确的政策调控，不仅为高质料发展提供了坚实保险，也将助推中国经济在新的一老迈向更适当、更高效、更可捏续的增长新阶段。
长江证券伍戈暗示，政策方面，短期仍处一揽子增量政策落地鼓舞和不雅察阶段，加之经济增速“在5%的左小数或是右小数，齐不错接纳”，政策加码概率有限。历史上，当关税加征未落地、出口尚好时，财政、货币发力亦审慎。地产脉冲放缓重叠地方化债，信贷增速趋缓或更显赫。
十五、宏不雅经济热门问题
经济学家们以为本次政事局会议全体定调积极，来岁宏不雅政策有望接续加码。关于行将召开的中央经济责任会议，经济学家们估量可能会更为海涵发展新质坐褥力、扩大内需、巩固房地产市集、深化改动以及对外盛开等领域，来岁政策将会延续稳增长基调。
兴业证券王涵估量，中央经济责任会议的重点仍是放在新质坐褥力上。发展新质坐褥力，促进改进，推动经济转型、高质料发展，是中国长期发展的场地，亦然处置中国现时边临的内需问题、外部国际环境压力的有用道路。此外，还会海涵扩大内需和进一步盛开等方面。政府气魄对稳经济愈加积极，额外是扩大内需的各项措施，估量来岁会延续这些政策；而且濒临交易摩擦再次升级的不细目性，国内务策需要作念出准备和对冲。面对好意思国逆全球化行径，中国有用的应答是进一步扩掀盛开，加强同新兴经济体的经贸交流。
毕马威蔡伟以为，异日政策的遵守点有以下几方面：最初，作陪国外宏不雅环境日趋复杂，来岁外需可能濒临严峻冲击，提振内需关于2025年全年宏不雅经济自在增长至关垂死。他预期本轮财政延长的界限、投向领域可能齐有别于平方年份。赤字率与欠债率将分散梗阻3%以及60%的财政次第软不停，有望分散达到4%和70%，超长期额外国债、地方专项债界限或分散增至2万亿、4.5万亿元，开释明确的财政稳增长信号，并重点投向群众浪费和民生开销、基础圭臬建设、浪费促进、债务化解和支捏银行成本等领域。其次，自9月末中央政事局会议定调促进房地产市集止跌回稳以来，楼市调控开启新周期。来岁房地产政策将进一步聚焦保价控量，要点仍在需求端，通过镌汰欠债利率、落实城中村更正、优化户籍轨制等措施，推动房价回稳和预期改善。终末，在加速种植新质坐褥力导向下，仍将接续聚焦科技改进引颈的产业升级，推动新兴产业发展壮大、异日产业前瞻布局，以及平庸哄骗数智本领、绿色本领更正擢升传统产业。同期，为应答外部挑战，来岁将愈加疼爱产业链、供应链的安全和自主可控，加速枢纽核心本领和前沿颠覆性本领攻坚以及效率升沉。
环亚数字经济研究院李文龙暗示，异日应重点海涵来岁经济驱能源的转机问题与应答问题。推敲到特朗普政府的加征关税与进一步逆全球化举措，中国出口孝顺度将有所下降，要保捏经济自在增长，应进一步加大对非好意思市集的开拓与夯实，尤其是要出台具体措施指令与饱读吹出口企业擢升竞争力，从“价钱优先”向“质料与改进优先”转型。还应高度疼爱挖掘内需的驱动作用：一是财政政接应阐明进一步推动浪费与投资的主导作用，重点是加大国债与地方债刊行力度，延续对中小企业减税与加多补贴措施，延续浪费补贴与以旧换新措施；二是货币政策仍有降息降准的空间，进一步切实镌汰房贷利率与中小企业融资成本，促进浪费、民间投资以及房地产市集回暖。此外，还应高度疼爱加速制定中国主导的全球供应链顶层计谋。制造业供应链是中国经济全球竞争力的枢纽所在，现时不单是要确保供应链在国内范围的补链与强链，还应确保中国供应链在全球范围的安全与上风地位，额外是应制定有用的供应链输出护士轨则，管控企业高价值供应链部分的外输，同期出台具体措施饱读吹中国企业在全球高端产业链的上风不息扩大。
工银国际程实以为，异日经济责任场地可能从以下五方面张开：一是强化宏不雅政策息争。坚捏适当宽松的货币政策与愈加积极的财政政策相结合，中央或将主动加杠杆，以更有劲地支捏经济增长。估量财政政策的赤字率将进一步提高，并通过扩大专项债界限增强政府投资对经济的带动作用。二是遵守提振内需。内需端将接续鼓舞开荒更新和浪费品以旧换新等政策，进一步开释浪费后劲。同期，基建手脚稳增长的“压舱石”，将在什物量落实上提速增效，为经济自在复苏提供有劲撑捏。三是相识房地产市集。在房地产领域，供给端可能扩地面盘收储界限，加多优质供给；需求端则着眼于提振市集信心和引发活力，促进房地产市集隆重健康发展。四是加速种植新质坐褥力。鼎力支捏科技改进和计谋性新兴产业，推动产业升级换代，种植更多高附加值、高竞争力的新动能，为经济结构优化注入新能源。五是深化改动与扩掀盛开。深化多领域改动，开销端聚焦民生保险和干事促进，收入端鼓舞财税体制和国企改动，产业端加速转型升级步履。同期，进一步优化民营经济发展环境，引发市集活力。高水平对外盛开也将稳步鼓舞，捏续增强中国经济的国际竞争力和影响力。
财通证券陈兴则暗示，本次会议将会海涵三个方面：一是稳增长政策的捏续与优化，来岁稳增长政策只能能加码，不会掉头。估量会议将重点海涵稳增长政策的捏续奉行与优化，可能会提倡财政政策的进一步延长，如提高赤字率和专项债刊行，以应答经济下行压力，确保经济入手在合理区间。二是财政资金效率擢升，从央地关系上来说，地方在投资上的职能可能会缓缓趋弱，这也反应出我国财政缓缓从群众投资向群众浪费歪斜的趋势变化。估量会议将推动财政资金更多投向教师、医疗、养老等社会性功能较强的领域，同期通过地方化债提高财政资金使用效率，减少无效和低效开销。三是科技改进和产业升级，与前年比较，会议可能会愈加强调科技改进和产业升级，额外是新质坐褥力的种植和发展，以提高经济的核心竞争力和应答全球产业链重组的挑战。终末是自在房地产市集预期，尽管房地产市集可能依然见顶，但城镇化过程和更新需求仍在，估量会议坚定调自在房地产市集预期，幸免市集出现大幅波动。
本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音规则枚举）：
蔡伟：毕马威中国盘问首席计谋官
陈兴：财通证券宏不雅首席分析师
程实：工银国际研究部主宰、董事总司理、首席经济学家
丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家
李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家
连平：广首先席产业研究院院长
鲁政委：兴业银行首席经济学家
王涵：兴业证券首席经济学家
温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长
伍戈：长江证券首席经济学家
谢亚轩：招商证券研究发展中心副总监
周雪：瑞穗证券亚洲经济学家
朱海斌：摩根大通中国首席经济学家
（本文题图起原：第一财经）
——
文 | 何啸 第一财经研究院研究员
酌量咱们 | yicairi@yicai.com
第一财经研究院
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