港交所又迎来了一家黄金珠宝零卖商文爱 胸 小熊饼干。

继梦金园、老铺黄金（6181.HK）之后，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）近日向港交所递表，由中金公司和中信建投海外担任联席保荐机构。

在此之前，周六福冲击成本市场的谈路号称障碍，曾在A股三战三败。

早在2019年，周六福就启动冲击深市主板上市，但因其聘请的司帐师事务所因“康好意思案”被证监会立案打听，随后周六福的审查中止，同庚12月遭发审委否决；

2020年9月，周六福再次向证监会提交上市央求材料，但因谋略存疑，被证监会发审委再度否决；

2022年7月，周六福卷土重来，但永恒未收到证监会的反映认识。在扩充全面注册制后，2023年2月周六福的上市审核从证监会平移到深交所。

当年7月历经一次问询回报后，周六福永恒未能收到二轮问询，直到11月周六福以撤单的面貌宣告第三次冲击IPO失败。

这才有了这次周六福调转船头驶向港股。

从同业老铺黄金自6月28日上市以来较为显耀的涨幅来看，在A股IPO收紧后，拟 IPO企业从A股转而“投靠”港股，也不失为一种备选决策。

放置7月4日收盘，老铺黄金上市后4个交游日涨幅达到29.07%。

不外从基本面来看，诚然同为珠宝零卖商，但老铺黄金和周六福作念的是都备不同的两种交易。

前者对标Tiffiny等顶奢品牌，只进驻SKP等高端百货中心，靠一口价的古法黄金单店创收达到1亿元，单店店效在同业里一骑绝尘；

后者则背靠水贝市场（国内最大的黄金珠宝产业汇聚区）活成了金饰行业的“小米”：都从上游供应链发掘出廉价供给、用“贴牌”的面貌轻钞票运营。周六福一边在线上电商渠谈卖着比同业更低廉的家具；一边赚着加盟商的家具上钩费和供应商的供应链惩办费。

周六福2023年毛利率达到26.23%，比龙头周大福（1929.HK）还要高3.87个百分点，是老凤祥（600612.SH）的3倍还多。

2021年至2023年，周六福泽别已毕营收27.83亿元、31.02亿元和51.5亿元，复合年增长率高达36%。

不外金价合手续走高显耀压制了黄金家具的奢侈存眷。

在水贝格局的挤压竞争下，周六福的廉价计谋能否合手续收效待考。

周六福商量将IPO募得资金用于扩大和加强销售收罗；加强品牌以提高品牌市场有名度；擢升家具供应并加强家具缱绻与拓荒才略；以及用作运营资金及一般企业用途。

扎根水贝的“贴牌”格局

区别于周大福、周生生（0116.HK）等港资珠宝品牌，周六福诚然姓周但其实是从寰宇最大的黄金珠宝产业汇聚区深圳水贝长出的原土品牌。

2004年，深圳水贝海外珠宝交游中心建成，成为中国首个珠宝专科采购平台。同庚，李伟蓬创立周六福前身深圳市周天福珠宝首饰有限公司，落户水贝。

“世界珠宝看中国，中国珠宝看水贝”。如今，水贝已是寰宇最大的黄金珠宝产业汇聚区之一，这里始创的“水贝格局”实为批零一体化”的黄金首饰零卖，通过减少中间步骤进而缩短家具价钱。

具体发挥为在电商平台，水贝的白牌黄金的批发商或零卖商通过直播带货等渠谈，用更低的加工费快速霸占市场，在畴前几年的金饰市场大杀特杀。

甚而有华东地区私募东谈主士对信风（ID：TradeWind01）断言，会有一批中小品牌会被水贝格局卷“死”。

公开贵寓露出，在深圳水贝市场，零卖的黄金首饰加工费常常是10-30元/克，批发渠谈下则仅有几块钱。

恰是依托水贝稠密的供应商资源，周六福得以找到有余廉价的供应商文爱 胸 小熊饼干，再贴牌进行售卖，硬生生活成了金饰行业的小米，最终通过加盟格局已毕快速推广。

据弗若斯特沙利文数据，周六福在中国珠宝品牌中，是从种植到达成4000家门店此里程碑速率最快的公司。

按门店数目计，周六福在中国珠宝品牌中名挨次四，前三位分裂为周大福、老凤良善周大生（002867.SZ）。

招股书露出，周六福2019年门店数目为3353家，但2023年已增至4383家，平均每年净开233家门店。其中4288家为加盟店，占比达98%。

加盟格局下，周六福主要通过向加盟商售卖家具的面貌创收。

2023年，加盟格局孝敬营收28.53亿元，占比达55.4%。其中销售家具孝敬营收20.2亿元，占加盟格局营收超7成。

但与周大福、老凤祥等同业斡旋将加工好的家具卖给省级代理商不同，周六福另外允许加盟商向授权供应商平直进货，周六福老成对家具进行检测，通事后委派给加盟店进行销售。

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这依然过中，周六福仅对加盟商进货的家具贴牌就收取了三项用度：向加盟商收取加盟做事费和家具上钩费，同期向授权供应商收取供应链惩办费，已毕“一笔交游、双方收费”的后果。

招股书露出，周六福向每名加盟商收取的家具上钩费在12万-34万元之间，周六福2023年共收取该用度6.32亿元，占营收的12.3%；向加盟商收取的加盟做事费为0.79亿元，占比1.5%；向授权供应商收取的供应链惩办费则达到1.22亿元，占比2.4%。

2023年，上述三项轻钞票业务孝敬营收共计占总营收比例达到16.2%。

行为对比，同期周大生的“贴牌费”，即品牌使用费的营收占比为5.29%。

由于周六福这部分做事费收入毛利率高达95.8%，远高于家具销售5.8%的水平。带动其加盟格局的合座毛利率达到32%，同期周大生的加盟业务毛利率仅为14.92%。

为了选藏该格局的踏实，周六福在这次港股递表前的本年6月进行了一轮增资。

深圳市祥龙创好意思企业惩办结伴企业（有限结伴）（下称“祥龙创好意思”）、谛爱（深圳）珠宝有限公司（下称“谛爱珠宝”）和深圳市正福投资有限公司（下称“正福投资”）分裂以1.4亿元、3500万元和2000万认购周六福717万、179万和102万元注册成本。

其中祥龙创好意思为周六福16名供应商、授权供应商和加盟商的投资平台、谛爱珠宝实控东谈主为周六福又名授权供应商的支属、正福投资的唯二两名推动分裂为周六福的供应商和授权供应商的支属。

由此，周六福通过股权与主要供应商和加盟商已毕绑定。招股书也指出，加盟商通过家眷、一又友关连互相联贯造成“加盟商集团”。

周六福的前三大加盟商集团均领有40多家加盟店，领有至少三家加盟店的加盟商集团，共计运营的店铺数目占加盟店总额的一半以上。

老加盟商的开店意愿更强烈，周六福旧年的新开店铺中，超越一半为其既有加盟商集团开出。

又名华东私募东谈主士对信风（ID：TradeWind01）分析称，近似于连锁茶饮店，在黄金珠宝行业加盟商霸占优质点位的竞争也很强烈：“你不开别东谈主就开了，比如在归并市集内，周大福可能会把旗下不同品牌的门店都开进去。”

“不才千里市场，开店推广由加盟商主导，甚而会出现归并个城市内扫数品牌的珠宝店雇主都是归并个东谈主的情况，造成了‘旁边’就有一定的订价权。”上述东谈主士补充到。

金价上行的挑战

金饰行业的一个变量是，金价在不断走高。

Au9999黄金的年度平均现货价钱已从2018年的271.1元/克涨至2023年的449.9元/克。

兼具容许和悦己需求的奢侈趋势下，在小红书、微博上，年青东谈主“攒金豆”、屯“小黄鱼”蔚然成风，催生了对多半廉价黄金饰品的奢侈需求。

助长在水贝的周六福家具价钱自然要比同业更低廉。

招股书露出，周六福的金饰家具均价不到400元/克。行为对比，梦金园招股书露出，其黄金家具的均价在654元/克。

分渠谈来看，周六福的渠谈结构也与其薄利多销的计谋适配。

在线下，周六福56.9%的门店位于三线城市特地他低线城市，另有8.4%和34.7%的门店位于二线城市和一线城市。

在线上渠谈，周六福通过天猫、京东、抖音、拼多多等线上渠谈销售已毕的线上营收占比远高于同业，2023年达到33.9%，与水贝市场的批零商的销售面貌如出一辙。

据弗若斯特沙利文，周六福2021年至2023年线上销售收入复合年均增长率和营收占比均为寰宇第一。

水贝格局大杀四方，给廉价家具贴牌的周六福走上增长快车谈。

2023年，周六福已毕营收51.51亿元，同比大幅增长66.03%；已毕净利6.6亿元，同比增长14.68%。

不外周六福的挑战仍存。

一方面，周六福的廉价仅是相对同业而言，在成本暴涨的情况下，其相通濒临同处一个园区的水贝批零商的竞争。

周六福在原材料采购上并无成本上风，其近4成营收通过将加工后的制品涨价卖给加盟商已毕，其在招股书中示意，原材料价钱随行就市，“并未就价钱进行任何对冲举止”。

跟随原材料价钱高涨，2021年至2023年，周六福的黄金平均采购价钱水长船高，从332元/克涨至401元/克。

又名华东地区的券商社服分析师对信风（ID：TradeWind01）示意，频年来受到价钱透明的水贝格局冲击，品牌零卖商的销售利润都缩短了，各家都在追求精良化运营。有缱绻上风，或成本采购上风的大品牌更可能活下来。

另一方面，主要原材料金价仍处于历史高位，在一轮抢购潮落潮后，本年已出现款价压制奢侈需求的情况。

行业龙头周大福此前败露的2024年4-5月的谋略数据露出，黄金饰品的合座零卖额同比下滑20.2%，其中中国内地零卖额同比下滑18.8%，中国港澳特地他市场零卖额同比下滑29%。

上述分析师对信风（ID：TradeWind01）示意，6、7月是黄金销售的传统淡季，但由于当下金价合手续高涨、奢侈者不雅望情谊浓厚，行情要更低迷，已经启动挤压头部厂商的生活空间。为了加强回款，当今部分头部品牌的终局门店扣头力度大的已经达到了4-5折或6-7折。

终局回款冉冉，对周六福的加盟商惩办才略也忽视了更高的要求。

据报谈，本年6月在河南新乡就有合手有五家周大生门店的加盟商在接收住户存金后，并未实时购入足额黄金，跟着金价高涨无法兑付而跑路。

更早之前在本年4月，也出现了中国黄金门店加盟商闭店跑路的情况。

从周六福对加盟商的汰换节律上也能感受到终局的压力。2021年至2023年，周六福泽别新增了637、731和1039家加盟商，但同期停止了与570、634和739家加盟商的融合。

自然，金价的走高趋势也有可能对金六福为代表的廉价金饰商带来积极成分。

近日，好意思银、花旗等机构发布的论述合计，金价较当今仍有30%的高涨空间。

从钞票设置的角度，比较高溢价金饰，更低的买入价合适投资者的偏好——“一口价”金饰家具价钱更低，克重家具的手工费也处于行业较低水平。

花旗分析师合计，尽管价钱在本年迄今为止创下或接近历史新高，但买入水平仍然很高。私东谈主部门黄金投资需求包括寰球零卖什物金条和金币需求等需求格外新生，尤其是在中国。2024年上半年，中国零卖黄金需求创下历史新高。

奢侈端的影响亦然如斯。

在更趋感性的奢侈环境下文爱 胸 小熊饼干，比早先锋的缱绻，大略还所以更廉价钱、取得更大的克重也更能打动知人善察的奢侈者。

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