西南证券股份有限公司韩晨，李昂近期对三星医疗进行参议并发布了参议敷陈《国内配用电龙头，出海提振增长》，本敷陈对三星医疗给出买入评级，觉得其主义价位为40.81元，刻下股价为29.7元，预期高涨幅度为37.41%。

三星医疗(601567)

投资重点

推选逻辑：1)国内配用电：24年公司在国网三批电表中所有中标7.6亿元萝莉 后入，市占率6.2%，位居第5；23年配电变压器在国/南网市占率分辨5.4%/17.5%，位居第1，龙头企业起始受益于国内电网智能化升级校阅。2)国外用电：亚非拉AMI需求蓬勃，欧洲智能电表27年渗入率有望普及至74%，公司国外5个出产基地布局行业朝上，德国、波兰工场爬坡普及公司国外份额。3)国外配电：泰西配电变压器短期供需错配，公司24年配电所有接单5.5亿元，订单加快。

国内配用电市占清爽，受益于分散式新动力并网驱动电网智能化校阅。公司连年网内配用电中标份额稳重在行业前五名，在更高价值量的智能物联表渗入率普及的趋势下，公司有望起始受益。网外配电业务公司围绕光伏、核电、轨交等规模斩获多表情订单，2024年中标大唐8.4亿元风景预装式变电站表情为连年订单金额最高，网外配电产物有望提振公司国内业务增长。

国外配用电需求蓬勃，公司国外从用电向配电歪斜，原土化布局上风权贵。公司深耕国外多年，通过直销形貌蕴蓄欧洲e.on集团、巴西enel电力公司等优质客户，客户壁垒深厚。2024年公司国外接单18亿元，其中配电初度冲破欧洲、墨西哥区域。公司已具备国外5个出产基地，成心于保险产物委用，稳重公司份额，2024H1公司德国基地启动禁受小批量订单，巴西工场启动自动化升级表情，追随新基地产能爬坡，国外业务有望已毕量利双升。

紧合手重症康复策略，医疗业务稳重增长。2020-2023年国内康复医疗商场规模CAGR约为25%，瞻望到2025年规模扩大至2600亿元。公司于2015年收购医疗业务，2024H1新增6家病院，旗下病院总和增多至34家，2016-2023年医疗收入CAGR达24.4%，有望受益于行业发展已毕稳步普及。

盈利预测与投资提议。瞻望公司2024-2026年营收分辨为147.6亿元、179.8亿元、213.1亿元，翌日三年归母净利润同比增速分辨为22.6%/25.4%/24.2%。公司为国内配用电龙头企业，国外已毕从用电向配电冲破，医疗业务稳重增长，咱们瞻望公司2025年配用电/医疗业务归母净利润分辨为22/6亿元，给以公司2025年配用电业务18倍PE、医疗业务30倍PE，对应主义市值576亿元，对应主义价40.81元，初度隐敝，给以“买入”评级。

风险辅导：国外订单开垦不足预期的风险；国内电表招标低于预期的风险；出产基地产能爬坡低于预期的风险；原材料价钱高涨的风险；汇率波动影响公司功绩的风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据缠绵，中邮证券蔡明子参议员团队对该股参议较为深远，近三年预测准确度均值为79.74%，其预测2024年度包摄净利润为盈利23.63亿，凭证现价换算的预测PE为17.78。

最新盈利预测明细如下：